{"id":2304,"date":"2025-04-28T13:00:47","date_gmt":"2025-04-28T16:00:47","guid":{"rendered":"https:\/\/focusmarket.com.ar\/blog\/?p=2304"},"modified":"2025-06-17T13:32:09","modified_gmt":"2025-06-17T16:32:09","slug":"acuerdo-fmi-mickael-jordan-nro-23-cuentas-fiscales-tipo-de-cambio-e-inflacion","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/focusmarket.com.ar\/blog\/acuerdo-fmi-mickael-jordan-nro-23-cuentas-fiscales-tipo-de-cambio-e-inflacion\/","title":{"rendered":"Acuerdo FMI \u201cMickael Jordan Nro 23\u201d:\u00a0Cuentas Fiscales, Tipo de\u00a0cambio e Inflaci\u00f3n"},"content":{"rendered":"\n

Desde Focus Market <\/strong>elaboramos el siguiente Informe donde mostramos como en Argentina, cada nuevo acuerdo con el Fondo Monetario Internacional promete ser el definitivo. Como si fuera el N\u00b0 23 de la camiseta de Jordan, se lo presenta con \u00e9pica: esta vez s\u00ed, esta vez vamos a encestar. <\/p>\n\n\n\n

“Desde el retorno al Fondo en 2003, bajo la presidencia de N\u00e9stor Kirchner, pasando por los programas stand-by y de facilidades extendidas firmados por Mauricio Macri en 2018 y Alberto Fern\u00e1ndez en 2022, cada entendimiento con el organismo ha sido presentado como un punto de inflexi\u00f3n. Sin embargo, en la mayor\u00eda de los casos, las promesas de estabilidad terminaron chocando con correcciones abruptas del tipo de cambio, inflaci\u00f3n acelerada y tensiones fiscales sin resolver”, <\/strong>detall\u00f3 Dami\u00e1n Di Pace Director de la Consultora Focus Market. <\/p>\n\n\n\n

En 2025, un nuevo acuerdo vuelve a poner el tema en el centro de la escena. Pero esta vez, el contexto macroecon\u00f3mico parece haber cambiado: tras un a\u00f1o de fuerte ajuste fiscal, contracci\u00f3n monetaria y recomposici\u00f3n de reservas, Argentina llega al nuevo entendimiento con el FMI con niveles de estabilidad cambiaria y financiera que contrastan con los antecedentes recientes. Los n\u00fameros ya no muestran un punto de partida en crisis, sino un experimento econ\u00f3mico en marcha.<\/p>\n\n\n\n

El primer acuerdo reciente con el FMI fue firmado en septiembre de 2003, durante el gobierno de N\u00e9stor Kirchner, en un contexto de incipiente recuperaci\u00f3n tras la crisis de 2001-2002. Se trat\u00f3 de un Stand-By por US$12.550 millones, con exigencias fiscales ambiciosas que se cumplieron holgadamente. A diferencia de otros acuerdos posteriores, no implic\u00f3 una devaluaci\u00f3n abrupta ni un salto cambiario: el d\u00f3lar se mantuvo pr\u00e1cticamente estable, con una suba acumulada de apenas 1,3% entre agosto y diciembre de 2003. Esta estabilidad se sostuvo gracias a super\u00e1vit gemelos, tipo de cambio competitivo y una econom\u00eda en crecimiento. Sin embargo, el acuerdo no resolvi\u00f3 las tensiones estructurales, y el pa\u00eds, a\u00f1os m\u00e1s tarde, volvi\u00f3 a caer en desequilibrios que lo llevaron nuevamente al FMI.<\/p>\n\n\n\n

En junio de 2018, Argentina volvi\u00f3 al FMI con un acuerdo Stand-By por US$50.000 millones, el mayor pr\u00e9stamo otorgado hasta entonces por el organismo. El objetivo era restaurar la confianza, reducir el d\u00e9ficit y estabilizar la econom\u00eda, pero el efecto fue el opuesto. En mayo, antes del acuerdo, el d\u00f3lar cotizaba a $23,73; un mes despu\u00e9s ya val\u00eda $26,62 (un 12,2% m\u00e1s), y para diciembre trepaba a $37,83, lo que implic\u00f3 una devaluaci\u00f3n del 42,1% en apenas seis meses. El shock cambiario desat\u00f3 una espiral de inflaci\u00f3n, p\u00e9rdida de poder adquisitivo y crisis pol\u00edtica. A pesar del volumen del pr\u00e9stamo, no se logr\u00f3 frenar la corrida ni estabilizar expectativas. El acuerdo se renegoci\u00f3 a los pocos meses y termin\u00f3 siendo un parche m\u00e1s, con fuertes costos econ\u00f3micos y pol\u00edticos.<\/p>\n\n\n

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Fuente:<\/strong> Focus Market en base a datos de BCRA.<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Tras el fracaso del acuerdo de 2018, el gobierno de Alberto Fern\u00e1ndez negoci\u00f3 un nuevo programa con el Fondo en condiciones extraordinarias. En marzo de 2022 se firm\u00f3 un acuerdo de facilidades extendidas \u2014el primero desde 2001\u2014 para refinanciar los vencimientos del pr\u00e9stamo anterior. A diferencia del esquema anterior, este nuevo acuerdo ofrec\u00eda plazos m\u00e1s largos para el repago (entre 4 a\u00f1os y medio y 10 a\u00f1os) pero exig\u00eda compromisos m\u00e1s estructurales: consolidaci\u00f3n fiscal \u201ccre\u00edble\u201d, reducci\u00f3n sostenida del financiamiento monetario del d\u00e9ficit, eliminaci\u00f3n de subsidios energ\u00e9ticos y acumulaci\u00f3n de reservas como ejes centrales.<\/p>\n\n\n\n

En diciembre de 2021, antes del acuerdo, el d\u00f3lar oficial promediaba $101,93; en abril de 2022 ya val\u00eda $113,34, una suba del 9% en apenas cuatro meses. Si bien la devaluaci\u00f3n fue m\u00e1s gradual que en 2018, no alcanz\u00f3 para anclar expectativas ni evitar la presi\u00f3n inflacionaria. El tipo de cambio oficial sigui\u00f3 corriendo por detr\u00e1s de la inflaci\u00f3n y del mercado, lo que aliment\u00f3 tensiones financieras, brechas crecientes y expectativas de un salto discreto.<\/p>\n\n\n\n

A diferencia de acuerdos previos, el programa de facilidades extendidas firmado por el gobierno de Javier Milei con el FMI llega en un contexto \u00fanico para la econom\u00eda argentina: equilibrio fiscal, super\u00e1vit financiero, inflaci\u00f3n controlada y un dr\u00e1stico freno a la emisi\u00f3n monetaria. El pr\u00e9stamo de USD 20.000 millones a 10 a\u00f1os, con cuatro a\u00f1os y medio de gracia y una tasa de inter\u00e9s del 5,63%, tiene como objetivo fortalecer las reservas del Banco Central y respaldar la emisi\u00f3n monetaria en d\u00f3lares, dando certidumbre a la estabilidad econ\u00f3mica del pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n

“Despu\u00e9s de tantos acuerdos firmados en tiempos de crisis, este nuevo entendimiento con el Fondo se presenta como una rareza en la historia econ\u00f3mica argentina: llega con las cuentas ordenadas, la inflaci\u00f3n a la baja y una brecha cambiaria en retroceso. Es fundamental que los d\u00f3lares que est\u00e1n llegando por la v\u00eda financiera se recompongan por la v\u00eda genuina comercial en los pr\u00f3ximos a\u00f1os”,<\/strong> indic\u00f3 Dami\u00e1n Di Pace Director de la Consultora Focus Market. <\/p>\n\n\n\n

As\u00ed en el mes de abril, el d\u00f3lar oficial promedi\u00f3 los $1.100,83, un aumento de solo 3% respecto al mes anterior ($1.068,97). Este comportamiento relativamente estable responde a la implementaci\u00f3n de un nuevo r\u00e9gimen de bandas cambiarias m\u00f3viles acordado con el FMI, que sustituye el sistema de crawling peg. Este r\u00e9gimen permite una flotaci\u00f3n dentro de un rango de entre $1.000 y $1.400, actualizado mensualmente. As\u00ed, el nuevo acuerdo se enmarca en un proceso de normalizaci\u00f3n cambiaria, con la eliminaci\u00f3n del cepo cambiario para personas humanas y una gradual flexibilizaci\u00f3n de restricciones para empresas e importadores.<\/p>\n\n\n\n

A diferencia de acuerdos anteriores, marcados por devaluaciones abruptas y tensiones macroecon\u00f3micas, el de 2025 se inscribe en un contexto de estabilidad, donde la estabilidad cambiaria no es un objetivo a alcanzar, sino un punto de partida. Este acuerdo no est\u00e1 dise\u00f1ado para evitar una crisis, sino para consolidar un r\u00e9gimen econ\u00f3mico que, por primera vez en a\u00f1os, presenta signos claros de estabilidad.<\/p>\n\n\n\n

Uno de los patrones m\u00e1s repetidos en los acuerdos con el Fondo Monetario Internacional es el siguiente: se firma el acuerdo, se corrige el tipo de cambio y, acto seguido, la inflaci\u00f3n se acelera. El acuerdo stand-by firmado por Mauricio Macri en 2018 es un ejemplo claro. En los tres meses previos al entendimiento, la inflaci\u00f3n mensual promediaba 2,37%. Tres meses despu\u00e9s del acuerdo, ese promedio sub\u00eda al 3,57%. Ese a\u00f1o cerr\u00f3 con una inflaci\u00f3n del 47,6%, y 2019 trep\u00f3 a\u00fan m\u00e1s: 53%.<\/p>\n\n\n\n

La secuencia se repiti\u00f3 en 2022, cuando el gobierno de Alberto Fern\u00e1ndez refinanci\u00f3 el pr\u00e9stamo original. En la previa al acuerdo, la inflaci\u00f3n mensual ven\u00eda en torno al 3,27%, pero en los tres meses siguientes salt\u00f3 a un promedio del 5,09%. El mandato completo de Fern\u00e1ndez termin\u00f3 con una inflaci\u00f3n acumulada de 1.020%, reflejo de una din\u00e1mica que el acuerdo no logr\u00f3 frenar.<\/p>\n\n\n

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Fuente:<\/strong> Focus Market en base a datos de INDEC.<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

El caso del \u201cacuerdo Jordan N\u00b0 23\u201d firmado en 2025 marca un punto de inflexi\u00f3n. A diferencia de los anteriores, no llega con una inflaci\u00f3n desbordada ni con una econom\u00eda al borde del colapso. Por el contrario, se firma en un momento de desaceleraci\u00f3n inflacionaria: el promedio mensual previo al entendimiento fue de 2,76%, y las proyecciones oficiales apuntan a que continuar\u00e1 bajando.<\/p>\n\n\n\n

Si la inflaci\u00f3n mide el calor de los precios, la brecha cambiaria mide el pulso de la incertidumbre. En los \u00faltimos acuerdos con el FMI, ese pulso lleg\u00f3 acelerado. En 2022, cuando Alberto Fern\u00e1ndez reestructur\u00f3 el pr\u00e9stamo stand-by de 2018, la brecha entre el d\u00f3lar oficial y el paralelo ya superaba el 100%. En julio de ese mismo a\u00f1o lleg\u00f3 a tocar el 126%, reflejo de la falta de confianza en la pol\u00edtica cambiaria y de una econom\u00eda que no encontraba anclaje.<\/p>\n\n\n\n

Incluso el acuerdo de Mauricio Macri en 2018, firmado en un contexto todav\u00eda menos vol\u00e1til, no logr\u00f3 despertar demasiada tensi\u00f3n en ese frente: la brecha se mantuvo contenida entre el 2% y el 4%, aunque el impacto se sinti\u00f3 m\u00e1s fuerte en el plano inflacionario y fiscal.<\/p>\n\n\n

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Fuente:<\/strong> Focus Market en base a datos de BCRA y cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar paralelo.<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

En contraste, el acuerdo de 2025 encuentra una brecha cambiaria significativamente menor: 18% antes del anuncio, con expectativas de reducci\u00f3n hacia adelante. Esto no solo refleja un mayor control del mercado cambiario, sino tambi\u00e9n que, por primera vez en a\u00f1os, el acuerdo no busca apagar una crisis, sino consolidar un esquema con credibilidad.<\/p>\n\n\n\n

Por \u00faltimo, si hay un terreno donde todos los acuerdos con el FMI suelen hacer foco, es el fiscal. En la historia reciente, cada entendimiento incluy\u00f3 metas de reducci\u00f3n del d\u00e9ficit primario y compromisos de orden en las cuentas p\u00fablicas. Pero en la pr\u00e1ctica, esos objetivos casi nunca se cumplieron del todo. En 2018, el acuerdo con Mauricio Macri se firm\u00f3 con un d\u00e9ficit primario equivalente al 2,3% del PBI y un rojo financiero del 4,9%. Cuatro a\u00f1os m\u00e1s tarde, el programa de refinanciamiento que firm\u00f3 Alberto Fern\u00e1ndez no mejor\u00f3 mucho ese panorama: el d\u00e9ficit primario cerr\u00f3 en 2022 en 2% del PBI y el financiero en 3,8%.<\/p>\n\n\n

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*<\/strong>Para 2025 se anualizaron los datos del primer trimestre a fines de comparar
Fuente:<\/strong> Focus Market en base a datos del Ministerio de Econom\u00eda<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

El acuerdo de 2025, en cambio, se diferencia de entrada: no se firma para \u201cordenar las cuentas\u201d, sino como respaldo a un esquema que ya muestra super\u00e1vit. En el primer trimestre del a\u00f1o, el gobierno de Javier Milei registr\u00f3 un super\u00e1vit primario equivalente al 3% del PBI anualizado y un super\u00e1vit financiero del 0,9%.<\/p>\n\n\n\n

Mientras los acuerdos anteriores llegaron como promesas de disciplina futura, el actual se presenta como validaci\u00f3n de un orden ya puesto en marcha. En este \u201cJordan N\u00b0 23\u201d del v\u00ednculo con el Fondo, el d\u00e9ficit fiscal ya no es el problema: es la carta ganadora del plan econ\u00f3mico.<\/p>\n\n\n\n

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Desde Focus Market elaboramos el siguiente Informe donde mostramos como en Argentina, cada nuevo acuerdo con el Fondo Monetario Internacional promete ser el definitivo. Como si fuera el N\u00b0 23 de la camiseta de Jordan, se lo presenta con \u00e9pica: esta vez s\u00ed, esta vez vamos a encestar.  “Desde el retorno al Fondo en 2003, bajo la presidencia de N\u00e9stor … Leer m\u00e1s<\/a><\/p>\n","protected":false},"author":3,"featured_media":2523,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[18],"tags":[269,37,49,66,7,9,29,26,31,27],"class_list":["post-2304","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-informes","tag-acuerdo-fmi","tag-alimentos","tag-aumentos","tag-dolar","tag-economia","tag-inflacion","tag-mercado","tag-precios","tag-pymes","tag-salario"],"yoast_head":"\nAcuerdo FMI \u201cMickael Jordan Nro 23\u201d:\u00a0Cuentas Fiscales, Tipo de\u00a0cambio e Inflaci\u00f3n - Focus Market<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/focusmarket.com.ar\/blog\/acuerdo-fmi-mickael-jordan-nro-23-cuentas-fiscales-tipo-de-cambio-e-inflacion\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"es_ES\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Acuerdo FMI \u201cMickael Jordan Nro 23\u201d:\u00a0Cuentas Fiscales, Tipo de\u00a0cambio e Inflaci\u00f3n - Focus Market\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Desde Focus Market elaboramos el siguiente Informe donde mostramos como en Argentina, cada nuevo acuerdo con el Fondo Monetario Internacional promete ser el definitivo. 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