{"id":2954,"date":"2025-08-12T12:16:10","date_gmt":"2025-08-12T15:16:10","guid":{"rendered":"https:\/\/focusmarket.com.ar\/blog\/?p=2954"},"modified":"2025-08-12T12:17:55","modified_gmt":"2025-08-12T15:17:55","slug":"dolar-stress-que-pasa-en-los-contextos-electorales-en-argentina","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/focusmarket.com.ar\/blog\/dolar-stress-que-pasa-en-los-contextos-electorales-en-argentina\/","title":{"rendered":"D\u00f3lar \u201cStress\u201d: \u00bfQu\u00e9 pasa en los contextos electorales en Argentina?"},"content":{"rendered":"\n

Desde\u00a0Focus Market\u00a0<\/strong>elaboramos\u00a0el siguiente\u00a0Informe\u00a0donde mostramos como en Argentina, el calendario electoral no s\u00f3lo marca fechas pol\u00edticas clave, sino que tambi\u00e9n activa alarmas en los mercados financieros.\u00a0<\/p>\n\n\n\n

“Cada elecci\u00f3n, sea legislativa o presidencial, genera un contexto de \u201cestr\u00e9s cambiario\u201d en el que el d\u00f3lar deja de ser s\u00f3lo una moneda para convertirse en un term\u00f3metro de expectativas. Desde 2015, y con mayor notoriedad a partir de las elecciones de 2019, se observa la consolidaci\u00f3n de un patr\u00f3n que parece repetirse con precisi\u00f3n: ante la cercan\u00eda de una elecci\u00f3n, el Gobierno de turno interviene activamente para evitar un salto cambiario. Esta intervenci\u00f3n se hace a trav\u00e9s de la tasa de inter\u00e9s”<\/em>,\u00a0<\/strong>expres\u00f3 Dami\u00e1n Di Pace Director de la Consultora Focus Market.\u00a0<\/p>\n\n\n\n

A lo largo de los \u00faltimos 10 a\u00f1os, tanto en contextos de cepo como en esquemas de mayor flexibilidad cambiaria, la pol\u00edtica monetaria fue utilizada como ancla para contener al d\u00f3lar y evitar que la incertidumbre electoral se traduzca en una depreciaci\u00f3n brusca del peso. Y no s\u00f3lo eso: en todos los ciclos analizados, apostar al plazo fijo termin\u00f3 rindiendo m\u00e1s que refugiarse en el d\u00f3lar. Los datos lo convalidan: a\u00fan en contextos de devaluaci\u00f3n, la tasa efectiva anual de los plazos fijos super\u00f3 en promedio a la suba de los distintos tipos de cambio, incluidos el MEP, el blue y el contado con liquidaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

El caso de las elecciones de 2015 es paradigm\u00e1tico. Con un cepo cambiario en plena vigencia, el d\u00f3lar oficial se mantuvo pr\u00e1cticamente congelado en torno a los $9, mientras que el blue oscilaba entre $13 y $15. Pese al clima de cambio de ciclo, tras 12 a\u00f1os de kirchnerismo y la llegada de Mauricio Macri al poder, no hubo una devaluaci\u00f3n significativa en el corto plazo. La gran correcci\u00f3n lleg\u00f3 reci\u00e9n con el levantamiento del cepo en diciembre, cuando el oficial salt\u00f3 de $9,84 a $13,95. Sin embargo, durante el periodo electoral, entre las PASO de agosto y la segunda vuelta de noviembre, el d\u00f3lar oficial pr\u00e1cticamente no se movi\u00f3, y la tasa efectiva anual de los plazos fijos minoristas se ubic\u00f3 por encima de las variaciones del d\u00f3lar blue. Como resultado, gan\u00f3 el peso.<\/p>\n\n\n\n

En 2017, durante las legislativas, el oficial pas\u00f3 de $17,68 a $18,37, una suba \u201cmarginal\u201d del 3,9%. El paralelo se movi\u00f3 en igual magnitud. Nuevamente, la tasa de inter\u00e9s de plazo fijo (23,19% promedio en t\u00e9rminos efectivos) super\u00f3 holgadamente la devaluaci\u00f3n. Otra vez, apostar al peso result\u00f3 m\u00e1s rentable.<\/p>\n\n\n\n

La pel\u00edcula cambi\u00f3 en 2019, pero el desenlace fue el mismo. Tras las PASO de agosto, que anticiparon la derrota de Macri frente a Alberto Fern\u00e1ndez, el mercado entr\u00f3 en p\u00e1nico. El oficial salt\u00f3 de $46 a $57, se reinstaur\u00f3 el cepo y las tasas de inter\u00e9s se dispararon para evitar una espiralizaci\u00f3n del tipo de cambio. En este caso, el d\u00f3lar se apreci\u00f3 fuerte, y en d\u00edas inmediatos a las elecciones. En t\u00e9rminos acumulados, las tasas de plazo fijo volvieron a ganarle a la devaluaci\u00f3n. A pesar del salto del 37% en el blue y del 44% en el MEP post PASO, la tasa efectiva del plazo fijo super\u00f3 los 72%. Nuevamente, gan\u00f3 el peso.<\/p>\n\n\n\n

En las legislativas de 2021, el patr\u00f3n se mantuvo. Con el oficial casi sin cambios y el blue oscilando levemente, las tasas ofrecidas fueron claramente superiores a la depreciaci\u00f3n del peso. El Gobierno utiliz\u00f3 la pol\u00edtica monetaria para contener la brecha cambiaria en plena campa\u00f1a. El mismo esquema se repiti\u00f3 en 2023. Con un oficial controlado artificialmente y los paralelos desbordados por la incertidumbre, el Gobierno volvi\u00f3 a subir las tasas para evitar una corrida. La tasa efectiva del plazo fijo minorista lleg\u00f3 a superar el 145% anual en el pico preelectoral. Si bien el d\u00f3lar paralelo se dispar\u00f3 tras las PASO (el d\u00f3lar blue pas\u00f3 de $493 a m\u00e1s de $900), las tasas ya estaban muy por encima de las expectativas devaluatorias. Por eso, incluso en este escenario vol\u00e1til, quienes permanecieron en pesos obtuvieron rendimientos mayores.<\/p>\n\n\n\n

Este comportamiento tiene una explicaci\u00f3n pol\u00edtica. En contexto electoral, todos los gobiernos intentan mostrar una econom\u00eda estable. Y el d\u00f3lar es el principal s\u00edmbolo de esa estabilidad. Para lograrlo, utilizan la tasa de inter\u00e9s como dique de contenci\u00f3n: se ofrecen rendimientos elevados en pesos para desalentar la dolarizaci\u00f3n. Este patr\u00f3n es claro: se apunta a apreciar o al menos estabilizar el peso antes de los comicios, a sabiendas de que, una vez pasadas las elecciones, habr\u00e1 tiempo para corregir los desequilibrios. As\u00ed, el ciclo se repite: contenci\u00f3n preelectoral y salto posterior.Este a\u00f1o, en 2025, hay un factor que cambia el juego. No habr\u00e1 elecciones PASO. Esa instancia, hist\u00f3ricamente generadora de incertidumbre y estr\u00e9s financiero, fue suspendida para este turno. Esto podr\u00eda alterar la din\u00e1mica tradicional: sin la se\u00f1al anticipada de las primarias, la reacci\u00f3n del mercado podr\u00eda acumularse y expresarse de forma m\u00e1s abrupta en la previa directa a la elecci\u00f3n general. Por ahora, el escenario parece m\u00e1s contenido que en a\u00f1os anteriores. Y las tasas de inter\u00e9s siguen desempe\u00f1ando su rol de ancla.<\/p>\n\n\n\n

En este contexto, la gran pregunta es: \u00bfconviene pasarse a d\u00f3lares ahora, o quedarse en pesos? La respuesta no es sencilla, pero hay pistas claras. Un an\u00e1lisis del mercado de futuros, tomando la curva de d\u00f3lar impl\u00edcito hasta abril de 2026, permite comparar los rendimientos esperados del d\u00f3lar con los ofrecidos por los plazos fijos. Actualmente, la TNA del plazo fijo a 30 d\u00edas es del 33,65%, lo que equivale a una TEA de 39,36%. Por otro lado, las tasas impl\u00edcitas del d\u00f3lar futuro proyectan una TEA de entre 21% y 26% seg\u00fan el mes. En otras palabras: si el mercado no se equivoca y las proyecciones se cumplen, hoy conviene quedarse en pesos.<\/p>\n\n\n

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Fuente: <\/strong>Focus Market en base a MatbaRofex y BCRA.<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Claro que esta conclusi\u00f3n no est\u00e1 exenta de riesgos. Por un lado, puede bajar la tasa de inter\u00e9s, lo que reducir\u00eda los rendimientos en pesos. Por otro, hay un riesgo pol\u00edtico y econ\u00f3mico latente de que se acelere la devaluaci\u00f3n, especialmente si las bandas de intervenci\u00f3n se ven desbordadas. Pero es clave recordar que el mercado ya descuenta devaluaciones moderadas en las tasas impl\u00edcitas actuales. Por lo tanto, s\u00f3lo si se espera un salto cambiario muy superior al que el mercado proyecta, podr\u00eda justificarse una dolarizaci\u00f3n anticipada. De lo contrario, los pesos siguen ganando la pulseada.<\/p>\n\n\n\n

“En todas las elecciones de los \u00faltimos 10 a\u00f1os, quedarse en pesos rindi\u00f3 m\u00e1s que anticipar una devaluaci\u00f3n. Y esto no fue casual: fue el resultado de decisiones pol\u00edticas que utilizaron la tasa como ancla para contener expectativas y evitar desbordes. No podemos afirmar con certeza absoluta que este a\u00f1o sea distinto. Sin embargo, sin PASO en el horizonte, el mercado parece transitar una calma relativa. Pero si algo ense\u00f1a la experiencia argentina es que las ventanas de estabilidad son tan valiosas como fr\u00e1giles. La clave estar\u00e1 en leer bien los tiempos y ajustar las decisiones a la evoluci\u00f3n de las tasas y expectativas devaluatorias”<\/em>,\u00a0<\/strong>detall\u00f3 Dami\u00e1n Di Pace Director de la Consultora Focus Market.\u00a0<\/p>\n\n\n\n

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